將融資平臺改造為發(fā)行項目的收益類債券

項目收益性債券主打“準(zhǔn)公益”短期內(nèi)政府一般責(zé)任債券規(guī)模有限，無法獨扛萬億融資“大梁”。與此同時，一些創(chuàng)新的項目收益性債券融資方式也在不斷涌現(xiàn)，這類創(chuàng)新瞄準(zhǔn)的正是一些有現(xiàn)金流收入、但是需要政府一定補貼的“準(zhǔn)公益”項目。

國家發(fā)改委今年5月下發(fā)一份文件，創(chuàng)新棚戶區(qū)改造的債券融資方式。該文件首次提出將研究推出棚戶區(qū)改造項目收益?zhèn)?，?ldquo;對于具有穩(wěn)定償還資金來源的棚戶區(qū)改造項目，將按照‘融資———投資建設(shè)———回收資金’封閉運行的模式，開展棚戶區(qū)改造項目收益?zhèn)圏c。”與此同時，中國銀行間市場交易商協(xié)會也于日前正式推出項目收益票據(jù)。7月11日，交易商協(xié)會發(fā)布《銀行間市場非金融企業(yè)項目收益票據(jù)業(yè)務(wù)指引》，正式推出“募集資金用于項目建設(shè)且以項目產(chǎn)生的經(jīng)營性現(xiàn)金流為主要償債來源的債務(wù)融資工具”。《指引》發(fā)布當(dāng)天，交易商協(xié)會接受了鄭州交投地坤實業(yè)有限公司項目收益票據(jù)項目注冊，該項目注冊12億元，首期擬發(fā)行5億元。據(jù)悉，該資金主要用于城市地下交通人防工程項目。與融資平臺作為主體融資不同，項目收益?zhèn)@種市場化的方式實現(xiàn)了發(fā)行主體與地方政府債務(wù)隔離，能有效防范傳統(tǒng)融資平臺模式帶來的財政和金融風(fēng)險。

實際上，項目收益?zhèn)瘡浹a了當(dāng)前準(zhǔn)公益、卻無確定現(xiàn)金流項目債券融資的空白。“運用項目收益?zhèn)谫Y方式的很多項目并非不需要政府補貼，但是在融資過程中，補貼部分和項目本身的收益部分會被劃分清楚，由投資人自己判斷風(fēng)險。而以前，公益性、準(zhǔn)公益性和經(jīng)營性項目都混在一起通過融資平臺融資，債務(wù)風(fēng)險很不明確。”某大行債券承銷人士告訴記者，降低債務(wù)風(fēng)險的實質(zhì)是限制無節(jié)制的債務(wù)規(guī)模擴張及將融資平臺多種“隱性”負債方式“顯性化”。

“此前一提到地方政府債務(wù)問題，就籠統(tǒng)把經(jīng)營性項目債務(wù)也涵蓋在內(nèi)，其實這部分可以通過項目收益化解掉，應(yīng)該與政府信用隔離開來。”江蘇省鎮(zhèn)江市國資委副書記于文豐在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示。中債資信評級業(yè)務(wù)部葉楓表示，考慮到監(jiān)管層政策導(dǎo)向，我們可以預(yù)期未來地方政府將通過注入更多市場化的經(jīng)營性資產(chǎn)或采取“政府購買”、“撥付改租賃”等更加市場化的支持方式將融資平臺改造為能獲取穩(wěn)定經(jīng)營性現(xiàn)金流的“特殊實體”，用來發(fā)行項目收益類債券。葉楓認為，在監(jiān)管部門“市場化、經(jīng)營性”原則指引下，將融資平臺改造為發(fā)行項目收益類債券的“特殊平臺”將是地方政府另一條規(guī)范化直接融資渠道。

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